洋河股份(002304):估值差调整后仍是好品种
洋河股份 002304 食品饮料行业
现金分红比例升至30%,股票回购价格与启动时点暂未定.
股东大会审议通过了《关于修改的议案》,将现金分红比例提高至"不少于当年实现的可供分配利润的百分之三十";二是审议通过了《的议案》,同意制定公司股份回购长效机制,在满足一定条件下长期实施股份回购计划。我们估计未来推出的股份回购计划细则对回购价格决定方式较此前的简单行业平均静态市盈率会有调整,但具体方式和细则推出时间暂未定。
营收增速放缓,正谋化新的增长动力。
从二季度、三季度情况来看,洋河的业务增速的确在放缓。结合张总发言,我们简单总结,公司应有几方面认识与做法:一是认清增速放缓的现实,调整心态,强调稳量、保价、拨高,高档产品仍保持快速增长,如梦之蓝2012年至今估计仍有100%增长,2011年推出绵柔苏酒2012年至今同比也翻了几倍,我们估计销售口径能有5-6个亿。同时,与泸州老窖一样,张雨柏总也非常强调梦之蓝价格的坚挺,且强调正重新思考"梦之蓝"的品牌内涵,希望能够抓住中国消费者的心,这是塑造品牌的时刻。我们也认为,能否在高端产品上打造一个成功抓住消费者心智的品牌,对洋河的持续发展至关重要;二是新形势下,认清新的增长点,我们总结可能至少包括三点:一是深度全国化下,打造省外新江苏,这可能意味着公司会通过资源集中投入,全系列产品、全渠道竞争战略等,来快速推升在某些主要省外市场的市场份额。二是我们估计可能会进一步在海、天、梦现有价格带之间补充新产品,不仅使产品系列更丰富,同时利用新品提升渠道利润率,解决海、天可能面临的价格做透问题。三是我们估计,公司2011年提出的平台化将在2012年末见效,主要是葡萄酒的销售,模式上应该是进口法国、智利的产品,但采用洋河设定的品牌,利用现有渠道平台销售。就我们了解,选择经销商的工作从2012年3月份已经开始,首批两款产品可能在12月份上市。
洋河没有"塑化剂",之前一直是必检项目,流程保障安全.
受台湾"塑化剂"事件影响,洋河一直必检此项目。另一方面,无论生产或少量外购,基酒的生产均在洋河公司管控之下,且内部有严格的质量防护体系、管控体系。
估值差调整后仍是好品种.
我们估计2013年营收增速放缓是大概率事件,这应该导致了此前其与茅台等一线白酒公司估值差的回落。我们预计洋河2012-2014年EPS为6.07、7.86和9.71元,同比增63%、29.5%和23.5%。以26日120.14元收盘价计算,PE为16、13和10倍。洋河是国内管理能力最好的白酒企业之一,虽然正经历从高增长向稳步增长过渡的阶段,估值差必然经历一段调整,但我们看好公司业绩持续增长能力,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:塑化剂事件继续发酵导致短期股价波动;三公治理严于预期对股价负面影响。