央行上调存款准备金率点评:*策立场鲜明
中国人民银行决定,从2011年5月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。以下是相关点评:
预期之外的调整:在三年期央票重启发行之后,市场预期存款准备金率的调整频率将降低,但央行却于今日宣布再次上调存款准备金率,这是市场未预料到的。此次上调之后,大型银行法定存款准备金率达到21%的历史高点,准备金率调整冻结资金3600亿以上。通胀仍然在高位运行,并且下半年仍存在上行风险使得货币*策短期仍在偏紧的通道。
存款压力贯穿全年:虽然存款准备金率上调对银行盈利的负面影响并不算大(-0.5%左右),但历史最高水平的存款准备金率、金融脱媒、贷存比监管等因素的综合影响之下,银行今年面临较大的存款压力,月度新增存款数据的剧烈波动也体现了这一点。准备金率持续提高带来的结果是银行资产结构更加单一。
投资建议:准备金率的持续调整对银行盈利有轻微的负面冲击,但在宏观经济环境稳定的情况下,银行盈利仍然是比较确定的。结合央行在货币*策执行报告中的态度、通胀仍处高位且下半年可能存在上行风险来看,偏紧的货币*策短期内并不会出现转向,资金面制约着股价上行的空间。我们预计2011年行业净利润增长在20%-25%之间,估值来看,大银行、股份制银行、城商行对应2011年PE分别在7.5、8.4倍和10.7倍左右,对应2011年PB分别在1.45、1.45和1.6倍左右,盈利的稳定和偏低的估值使得银行股具有足够的安全边际,但近期来看上涨动力略显不足,更多的体现为防御价值。我们推荐的组合是农行、民生、深发展、招行、浦发。
风险提示:通胀压力高于预期。